炒作水分被擠干中藥材下降價格近三成暴漲之后一路下探，對于眼下中藥材市場的公價，內行直呼看不懂，中成藥企業卻覺得很輕松。截至10月上旬，中藥材價錢指數已經從本年的高點2905點一路跌到了2190點高下，跌幅過份25。此中，有近八成中藥材的價錢顯露下滑。這將對兩市上市的中藥公司業績構成實際利好，哪些股最受益，請看機構解讀。
海通證券（公價，資訊）（600837）：保持中藥飲片產業增持評級
海通證券最新發行的研報表明，中藥飲片產業存在不少疑問，至今還沒有一個統一的生產、流暢和採用尺度，從而導致企業展示了小、多、亂、差的情勢，統一尺度勢在必行。
本年4月以來，有關部分首要對毒性中藥飲片作了調研，目前已進入尾聲，國家食物藥品監視控制局可能適時出臺《關于增強中藥飲片質量監管的告訴》。海通證券的意見是，產業尺度肯定會漸漸提高，毒性中藥飲片也許先行，這導致的結局將是產業規范化、企業規模化，物質將向優勢企業會合，對產業保持增持評級，產業龍頭將受益。
建議焦點注目康美藥業（公價，資訊）（600518）。保持康美藥業2010-2012年EPS差別為047元、071元和087元，賜與2011年30倍市盈率，保持目的價28元，保持購買評級。
申銀萬國：賜與中藥產業看好評級
申銀萬國日前發行中藥產業研討匯報稱，在制藥企業大康健戰略和花費者養生理念共同推進下，催生了一批大行業、大產物和大品牌。
匯報解析，在中藥材領域，人參、阿膠和蟲草是定位奢華品的大品種，新開河紅參和東阿阿膠（公價，資訊）（000423）具品牌壟斷優勢；在中藥材流暢領域，從農產物（公價，資訊）（000061）流暢模式走向今世物流，康美市場份額將過份20；中藥飲片領域，則大產物分享會合盛宴。
匯報保持產業看好評級。上調康美藥業評級至購買；保持東阿阿膠購買評級；江中藥業（公價，資訊）]2012年股價向上彈性較大，建議投資者逐步參與。
（申銀萬國）
醫藥板塊：中藥材和中藥飲片產業深度研討
”大康健”催生大行業、大產物和大品牌。中藥包含有中藥材、中藥飲片和中成藥三大支柱，中藥材是生產中藥飲片和中成藥的原料。從需要端看，2011年我國中藥材和中藥飲片販售規模將過份3000億，在制藥企業”大康健”戰略和花費者養生理念共同推進下，中藥材和中藥飲片需要快速擴容，催生”大行業”的同時，也將出生眾多”大產物”。從供捕魚達人-大型機台打魚完美移植應端看，中藥材全行業鏈面對規范、整合，需求”大品牌”，康美藥業以產業規范者入市，趕快占領醫療機構終端，并深入中藥材源頭、整合中藥材市場打造今世流暢模式。
中藥材：大行業，人參、阿膠和蟲草是定位奢華品的大品種，新開河紅參和東阿阿膠具品牌壟斷優勢。2011年年販售規模將過份2300億元，03-11年CAGR25，是快速增長的大行業。中藥材固然本性上是農產物，但由于注重道地性，具有很強的物質特徵，貴稀藥材多是短缺物質，我們看好此中的戰略性大品種人參、阿膠和蟲草，前程都是中藥材中的奢華品。中國人參：出口價錢僅為入口價錢的110，康美藥業新開河紅參是中國人參壟斷品牌，代價有龐大上升空間，中歷久將站在藥品肩膀上開闢食物，是代表的大產物。阿膠：東阿阿膠是阿膠壟斷品牌，跟著驢皮物質短缺，價錢連續上漲毋庸置疑，阿膠身后的保健品市場空間龐大，是代表的大產物。冬蟲夏草：同仁堂（公價，資訊）（600085）和康美藥業等是蟲草的品牌零售商，我們更注目蟲草的唯一保健品，江中藥業旗下參靈草，前程有望成為養生領域的主要奢華品。藥膳則是一個潛力龐大又尚待開闢的領域：康美藥業和云南白藥（公價，資訊）（000538）控股在開展藥膳業務，該領域的品牌處于缺位狀態。
中藥材流暢：大行業，從農產物流暢模式走向今世物流，康美市場份額將過份20。我國中藥材年買賣規模過份2000爆金捕魚場Online億，現行的中藥材流暢依托全捕魚兒海之戰國17個中藥材市場，仍是落后的農產物流暢模式，流暢本錢高企；前程將走向今世物流，流暢本錢將大幅降落至全行業鏈的3-5，對流暢企業而言，毛利率仍有10，遠高于藥品流暢毛利率程度。2010年至今康美藥業陸續參與全國四大中藥材市場，根本辦妥全國布局–安徽亳州、河北安國、廣東普寧和甘肅隴西，康美藥業參與將加速中藥材今世物流歷程，公司將成為我國中藥材第一大流暢商，前程市場份額過份20，上游牽手耕作，中游牽手藥商，下游牽手中成藥企業和零售終端。
中藥飲片：大產物，分享會合盛宴。2011年販售規模將過份800億，04-10年收入和利潤復合增速過份40，中藥飲片是一個大產物系列，由于終端的不同凡響性和小企業的拙劣品質，很利于培養大企業。前程在中成藥快速增長、養生花費和中藥材價錢上漲共同推進下，中藥飲片繼續快速增長；中藥飲片產業會合度很低，過份95的生產企業收入規模低于1億元，龍頭企業康美市場占有率也但是2。目前全國布局的只有康美藥業，已經參與廣東、北京和四川等地大型醫療機構，前程將繼續在全國其他地域擴大，分享產業會合盛宴。
做大行業、做大品牌和做大產物。康美藥業打造中藥材全行業鏈，做大行業和大品牌，并施展物質優勢，做大人參、中藥飲片等產物，我們上調評級至”購買”；東阿阿膠在做大品牌和大產物的戰略思路下，為保障物質優勢，上游參與驢養殖基地，下游延長食物，進而做大行業，我們保持購買評級；江中藥業是突起中的首創型企業，參靈草是蟲草唯一保健品，是有潛力的大產物和大品牌，2012年股價向上彈性較大，建議投資者逐步參與。
昆明制藥（公價，資訊）：預增踐約而至
種別：公司研討機構：中信建投研討員：羅樨日期：2011-10-18
主力產物強橫增長
在我們的前期匯報中，對公司主力產物之一的絡泰粉針的解析表示，陪伴產物本身的增長，以及對水針劑型的替換過程，其在前程幾年有望維持50擺佈的高增速。臨床終端數據表示，上半年絡泰粉針同比增長高達6007，進一步印證了該產物的高景氣，而粉針與水針比例的擴張也證明了前者對后者替換過程的存在。
另一產物天眩清打針液所處的神經體制用藥領域本身即保持了4736的復合增速，本年該產物增長有望從頭覆原到40～50。
主力產物的高景氣提供了利潤的增長動力，三季報延續中報的高增長態勢在情理之中。
營銷體系調換與口服劑品種保駕護航
公司營銷革新途經穩步推動，從產物的增速場合看，已經步入收獲期，對全國販售地域分區控制，針對區域及產物特色執行差異販售手段，渠道建設的增強為主力產物連續放量以及二線品種的增長提供了前提。擔當口服劑產物販售的昆云分公司下的血塞通軟膠囊增長極為趕快，其他口服劑產物也有望在昆云勝利販售經歷的動員下顯露販售放量。公司公告中亦披露，體制化控制使得口服劑產物對公司販售收入功勞日益加強。
盈利預計及評級
不斟酌增發攤薄因素，臨時保持2011-2013三年EPS預計，差別為039、054和072元，12個月目的價189元，購買評級。
康緣藥業（公價，資訊）調研匯報：大品種初現，前程增長有望提速
種別：公司研討機構：中信證券（公價，資訊）研討員：李朝日期：2011-09-06
公司是研發驅動的內地今世中藥龍頭企業。康緣藥業主營中成藥制劑的研發、生產和販售，是研發驅動的內地今世中藥龍頭企業。2010年公司營業收入1358億元，實現歸屬于上市公司股東凈利潤181億元，差別同比增長4024、1277。公司重要的財源是熱毒寧和桂枝茯苓等品種。
熱毒寧打針液有望成為公司首個過10億品種。熱毒寧具有清熱解毒效果，2006年上市后增長迅猛，2010年販售收入32億元（販售量約1100萬支），同比增長60。該品種目前重要在二級以上醫療機構販售，蓋住約1900家醫療機構，僅占二級以上醫療機構的17。競品清開靈打針液年販售約13億元、12億支。
我們以為具有良好安全性、價錢高的熱毒寧有望代替部門清開靈市場。中藥打針劑品種目前全面展示快速增長的勢頭，2006-2009年產業CAGR446，跟著市場擴展，前程3-5年內熱毒寧販售收入有望衝破10億元。
桂枝茯苓膠囊將是不亂的現金流品種。公司獨家生產的桂枝茯苓膠囊是調治婦科血瘀癥的經典用藥，自1998年上市以來經久不衰。2010年販售收入36億元，同比增長145。該品種目前販售不亂，在美國FDA的II期臨床研討受到臨時牲波折，目前正在進行驗證實驗，年底有望重啟II期臨床研討。
銀杏內酯有望成為公司下一個重磅品種。該品種重要用于調治心腦血管疾病，目前正在等到新藥批文。目前銀杏葉打針液市場規模約30億元，年販售量約25億支，同類產物舒血寧和銀杏達莫等單價僅10-14元支。銀杏內酯純度更高，安全性將更好，該品種如能獲批上市，將有望成為公司第二個年販售過10億品種。
危害因素。
（1）原質料價錢大幅上漲危害；
（2）中藥打針劑安全性危害；
（3）中藥打針劑新產物審批危害等。
盈利預計、估值及投資評級。公司是內地今世中藥龍頭企業，從產物線而言，熱毒寧快速增長，在研產物充沛，銀杏內酯市場遠景看好，公司前程幾年增速有望增加。我們預測公司2011-13年EPS差別為057073091元，參照2011年產業平均35倍估值，對應價錢2003元；交融DCF估值1957元，目的價1957-2003元，保持購買評級。
天士力（公價，資訊）投資代價解析匯報
種別：公司研討機構：中信證券（600030）研討員：李朝日期：2011-10-13
發展注入新動力，今世中藥領頭羊續寫新一輪增長今世中藥領軍企業。公司主營今世中藥，已形成以心腦血管系列藥物為主的產物體系，主導產物復方丹參滴丸是目前市場上販售量最大的冠芥蒂口服中成藥。2010年公司實現收入4652億元，凈利潤45億元。
心腦血管用藥需要繁茂。由于飲食組織、生涯習性、任務包袱的變動，我國心腦血管發病率比年連續上升，2009年心腦血管類中成藥的市場規模到達348億元，2007～2009年復合增長率為2195。我們以為前程兩年心腦血管類中成藥的高發展功能夠連續，2012年市場規模有望衝破600億元。
復方丹參滴丸增長動力強勁。2010年復方丹參滴丸通過FDAII期臨床實驗，公司抓緊契機強化學術推銷，進一步擴張內地市場販售。截至本年7月底，國家根本藥物制度已初步創設，復方丹參滴丸作為獨家品種，在第三終端實現放量根本可以確認，預測本年可實現20的增長。我們預測，若復方丹參滴丸或許于2014年在美國上市，途經4～5年的培養，2019年前后販售額有望到達2億美元，環球販售額有望到達40億元人民幣。
中藥打針劑是連續增長的強盛引擎。2006～2009年心腦血管類中藥打針劑的復合增長率高達553。參麥類打針液的市場規模過份10億元，打針用益氣復脈（凍干）是此中唯一的凍干粉針劑型，日用藥金額約為參麥打針液的10倍，替換現有品種市場空間龐大。目前內地僅有2家企業牟取打針用丹參多酚酸的生產批文，上海綠谷的打針用丹參多酚酸鹽為醫保乙類品種，年販售額已過份3億元，公司的打針用丹參多酚酸與之比擬絕不減色，預測進入醫保目次只是時間疑問，屆時有望迎來販售放量。
危害因素。1）產物販售低于預期；2）中藥打針劑不佳反映活動；3）FDA認證存在不確認性；4）藥品貶價。
盈利預計、估值及投資評級。預計公司2011-2013年EPS差別為148157191元（2010年EPS為086元），對應的PE差別為272621倍。斟酌到公司打針用丹參多酚酸、重組人尿激酶原等新藥陸續獲批，研發步入收獲期，前程增長點眾多，FDA認證有望牟取重大衝破，賜與2011年35倍PE，目的價5180元，保持購買評級。
羚銳制藥（公價，資訊）：內外照顧、全程管控增加企業效益
種別：公司研討機構：上海證券研討員：趙冰日期：2011-09-01
匯報目標：最近我們對羚銳制藥進行了實地調研，本匯報對此次調研場合進行梳理結算。
重要意見：OTC販售模式變革初見成效2011年，公司對主導產物硬膏劑的OTC販售進行了普遍的變革，強力實施全程管控模式。所有終端客戶必要按規定的最低零售價錢販售，其利潤得到基本擔保，有利提高終端客戶積極性，增加進貨量。
預測全年硬膏劑的販售收入同比增長將到達30以上。
芬太尼緩釋貼劑項目進展順利2009年4月，年產5000萬貼芬太尼項目奠基開工建設，目前該廠房已經建設完畢，正在等候藥品批文的贏得。我們以為，前程陰礙芬太尼透皮貼劑販售的重要障礙是：1）用藥習性；2）國家對麻醉藥品的控制。假如以平均每貼100元，初期販售100萬貼算計，則一旦芬太尼項目投入市場，將至少增厚公司業績010元（依照20凈利潤算計）。
口服藥販售快速發展公司口服藥的主導產物是培元通腦膠囊和丹鹿通督片。培元通腦膠囊重要用于缺血性中風中經絡覆原期，丹鹿通督片調治腰椎管窄小癥，均系公司獨家品種。公司本年加大培元通腦膠囊空缺市場和丹鹿通督片高檔市場的開闢，進一步成長親密型代辦商，并積極試探新的廠商配合經營模式。預測全年口服藥有望贏得60以上的快速增長，并有望代替硬膏劑成為公司重要的利潤起源。
投資建議：前程六個月內，賜與大市同步評級在不斟酌芬太尼項目對業績功勞的根基上，預測公司11年、12年實現每股收益為018元和021元，以8月29日收盤價1215元算計，動態PE差別為6679倍和5767倍。中藥產業上市公司10年和11年的平均靜態、動態市盈率差別為3451倍和2607倍，公司目前的估值程度高于產業平均程度。2011年，公司在渠道控制上推銷的全程管控模式初見成效，而口服藥產物有望成為公司新的利潤增長點，前程有望維持快速增長態勢。假如公司前程能理順治理組織，同時芬太尼緩釋貼劑順利投放市場，則公司業績超預期的可能性較大，我們賜與公司大市同步評級。
康恩貝（公價，資訊）：主打產物增長不亂，股權組織調換增加經營質量
種別：公司研討機構：天相投顧研討員：彭曉日期：2011-10-19
2011年1-9月，公司實現主營業務收入1545億元，同比增長1114；主營業務利潤274億元，同比增長8421；歸屬于母公司凈利潤231億元，同比增長5499；攤薄每股收益033元。
利潤的快速增加受益于參股公司財產增值以及康恩貝中藥有限公司并表所致。公司參股的浙江佐力藥業（公價，資訊）（300181）股份有限公司（簡稱佐力藥業）于2011年2月在創業板上市，據有關規定公司對佐力藥業的歷久股權投資仍按權益法核算，因此佐力藥業首發股份導致的凈財產提升份額與應結轉持股比例降落部門的歷久股權投資賬面代價的差額計入當期投資收益，為公司功勞EPS008元。另有公司受讓公司控股股東康恩貝集團公司和徐建洪等7位天然人持有的浙江康恩貝中藥有限公司合計99的股權，導致康恩貝中藥于本期納入合并報表范圍而提升利潤。另有公司合并報表先后調出三江醫藥、調入康恩貝中藥公司，致使公司綜合毛利率提高209個百分點至6519。公司時期費用率到達5128，同比降落074個百分點，環比降落072個百分點，此中：販售費用率到達4093，同比降落065個百分點。公司應收賬款周轉率到達202次，同比上升029次；存貨周轉率到達075次，同比降落004次，經營質量有所提高。
主打產物增長趨于不亂。康恩貝、前列康、天保寧、金奧康、重視明等重要品牌的販售2010年均顯露較大幅度增長，此中金奧康產物增長42，康恩貝系列、前列康、天保寧等增長均過份20。公司大部門產物都是方劑藥和OTC的雙跨品種，大部門的收入來至于藥店等零售終端，競爭對照劇烈。但公司良好的品牌效益，仍將擔保公司的主打產物銷量維持連續的增長，但增長幅度將放緩，我們以為2009、2010年持續兩年的販售增幅差別為80、50，導致基數較高。
新藥黃莪膠囊年內獲批有望增加前列腺系列產物的市場占有率。公司核心產物前列康，是上市長年的成熟品種，在醫療機構的販售市場佔有較完善的販售渠道。新藥黃莪作為中藥六類新藥，有望應用公司已有的成熟渠道，減低市場擴展時間，提高公司前列腺系列產物在醫療機構販售市場的份額。
盈利預計與投資評級。預測公司2011-2013年EPS差別為042元、041元和048元，依照10月17日收盤價1075元算計，對應的動態市盈率差別為25倍、26倍和22倍，目前公司估值較低，保持公司增持的投資評級。
危害提示：1）零售市場競爭較為劇烈的危害；2）原質料價錢上漲導致產物毛利率減低。
江中藥業：工程意外事件無礙公司正常經營
種別：公司研討機構：廣發證券（公價，資訊）（000776）研討員：賀菊穎日期：2011-09-15
公告簡述：在建廠房顯露施工意外事件公司最近公告稱：9月11日下午5時50分擺佈，公司位于南昌市灣里區江中藥谷的一地點建廠房，由于工程承建單元在進行車間一樓梁板高支模澆筑的施工過程中，模板在水泥還未凝固前顯露坍塌，導致剛澆筑的水泥隨同模板向地面傾瀉。在各級執政機構及各界人士的全心救濟下，截止2011年9月13日中午12時，本次意外事件造死3人滅亡，15人受傷入院醫治。
公司不蒙受意外事件義務，對公司正常經營根本無陰礙意外事件初步解析顯示：工程施工方負全責，公司無須蒙受控制義務和意外事件的經濟虧本。此外，由于廠房為在建的液系統劑車間（即：募投項目之一的液系統劑車間，重要用于初元及參靈草），因此對公司現有的正常生產經營沒有任何陰礙；該意外事件可能延后該工程的交付採用時間2-3個月（原方案2012年4月交付採用），但公司通過現有車間的工藝改進等策略可能化解一部門產能矛盾。因此，我們以為該意外事件總體來說對公司根本面根本無陰礙。
最難題的時候已途經去，經營逐步觸底回升（1）本錢角度看：短期內，8月底開端跟著太子參新貨大肆上市，貴州等產地的藥材價錢開端降落、成交量有所放大，目前貴州產地小統貨報價已從頭回到200元公斤的程度，我們以為跟著養魚 捕魚 遊戲跟著耕作面積擴張、太子參將逐步走出反復震蕩公價、價錢降落趨勢將逐步明朗；（2）販售角度看：預測第三季度跟著廣告投入的逐步提升，OTC產物的販售增速有望逐步上升、健胃及草珊瑚的提價能部門抵消三季度的本錢包袱，參靈草有望繼續維持較快的增速，初元本年實現盈虧均衡。總體來看，公司經營拐點根本確立，類花費品龍頭企業，保持購買評級暫保持公司2011-2013年EPS差別為078116152元，2012-2013年凈利潤差別同比增長49和31。公司經營觸底眉目顯著，我們建議積極注目。假如太子參價錢下滑較快，公司來歲業績有可能過份我們預期。
危害提示太子參價錢短期可能還有激烈波動，我們但願投資者對此形成合乎邏輯預期。
OTC及保健品市場競爭劇烈，公司產物販售存在低于預期的可能。
紫光古漢（公價，資訊）：2011年半年報業績點評
種別：公司研討機構：方正證券（公價，資訊）（601901）研討員：陳翀日期：2011-08-26
公司公布半年報業績，上半年EPS01339元
上半年，公司實現營業收入163億元，同比增2682，實現歸母公司凈利2719萬元，上年同期為吃虧，上半年實現EPS01339元。公司收入規模相符預期，但凈利潤低于預期，重要由于應收賬款與其他應收款賬齡變動導致計提1233萬元壞賬預備從而連累業績。
養生精販售穩步增長，省外開拓仍需提高
上半年公司中藥及保健品實現收入115億，同比增長4301，毛利率6926，同比提高085百分點。此中古漢養生精實現收入114億，同比增長4327，養生精販售增長良好，我們預測公司中藥部門全年可實現收入256億元。養生精省外開拓進度慢于預期，上半年公司省內販售同比增長2728，而省外販售同比增長2404，仍然慢捕魚遊戲破解版于省內販售增速。養生精產物在湖南地域年販售近2億，而外省幾乎沒有販售，如若販售范圍開拓，該產物空間龐大。
南岳制藥血制品功勞投資收益，但歷久無法連續
除養生精外，公司另一大利潤起源為持股36的南岳制藥投資收益，上半年公司投資收益14903萬，而上年同期投資收益為-251萬，重要由于南岳制藥上年同期處于GMP改建而停產。南岳制藥上半年販售之前存貨故實現較大收益，我們以為按公司目前采漿量無法連續功勞高額利潤，前程南岳制藥投資收益將降落。
盈利預計與投資評級
公司看點仍會合于養生精4億支產能擴大與省外開拓，西藥部門衡陽制藥重組進展等。下調公司2011年至2013年EPS差別為036、046元與053元，保持增持評級。
康美藥業：全行業鏈模式打造中藥帝國
種別：公司研討機構：民族證券研討員：涂羚波日期：2011-09-20
公司是民營控股的中藥飲片龍頭企業。公司主營中藥飲片、中藥材、化學藥品等醫藥產物的生產、經營和批發販售，是中藥飲片產業的領導者和產業尺度訂定的介入者，馬興田及其家族是公司的實質管理人，持有公司3895的股份。
高速發展企業的典范。公司比年來經營業績快速增長，2008-2010年營業收入年復合增長率到達3816，凈利潤復合增長率5585。2011年上半年中藥材和中藥飲片收入大幅增長推進收入、凈利潤同比增長90、41。
全行業鏈模式是公司突出的競爭優勢。公司上游整合藥材物質，強化藥材產地競爭力；中游鏈接產地加工，推動飲片布局；打造今世中藥材貿易和物流平臺一體化增值辦事提供商；利用市場綜合信息優勢，不亂增長中藥材貿易業務；下游借路零售藥店、中醫療機構和藥食同源保健食物，涉足花費終端，實現中醫藥和醫療辦事的行業鏈一體化。
前程業績增長亮點頗多。成都基地和北京大興基地的投產將擔保飲片業務30以上的增長；新開河人參跟著產能開釋，將逐步成為重要盈利點之一；中藥材貿易提供連續的盈利起源；新型的物流增值辦事帶來額外的盈利增長點。
賜與增持評級。預測公司2010、2011、2012年實現凈利潤1155億元、1639億元、2127億元，同比增長61、42、30，每股收益053元、075元、097元。依照公司2011年40倍PE估值，一年期合乎邏輯估值212元，賜與增持評級。
