2011年2月份煤炭產業投資組合的選取，取決于我們對于宏觀政策、煤價走勢的判斷以及上市公司全年業績的預計和對于產業估值波動的掌握

產業根本面上，我們堅定2011年度投資手段匯報中的意見，產業景氣處于慢慢爬升態勢，執政機構對于動力煤價錢的管束不改煤價上漲趨勢，煉焦煤再次提價概率較大，預測提價窗口可能在3-4月份。

從宏觀政策環境來看，2月8日晚央行再次加息，反應了政註冊 送 體驗 金策緊縮的急迫性，同時也是為了壓制年頭信貸投放過快和合作調控房地產淘金娛樂價錢的目標。我們的宏觀研討以為，加息空間重要取決于通脹走勢，若CPI在上半年見頂回落，央行前程有可能上調利率1-2次，且會合在上半年的可能性最大。

至于宏觀經濟運公價況，本年1月份PM大老爺 娛樂城I值與2006年同期還略高，表示制造業與2006年的正常程度相當，經濟整體運行尚屬平穩，雖有回落可能但顯露深度回娛樂城會員等級調的危害還不大。前程煤炭需要大幅減緩的可能性不大，煤價的深度回調也是小概率活動。但宏觀經濟前程為否顯著回落以及回落的幅度有多大，仍需進一步跟蹤觀測。

落實到投資操縱層面，前瞻性的看，前程待政策緊縮預期充裕開釋，若娛樂城 託售經濟放緩勢頭低于預期，則煤炭板塊可能迎來較大幅度的上漲公價；短期來看，在緊縮政策組合拳的預期下，板塊以及整個市場仍處震蕩筑底階段。建議投資者掌握估值波動，動態PE15X以下是具備安全邊際的投資代價區間，可在市場震蕩調換階段逢低參與。

產業供需均衡，煤價上漲概率較大

下游產業產量增速回升，煤炭需要維持高位；煤炭產量增速尚未大幅提升，煤價連續上漲后步入平穩階段，供需均衡。澳洲水災推高國際市場煤價，前程3-4個月將是內地煤價上漲的主要推進力。看好煉焦煤的再次提價，3-5月份提價概率較大。

1月份投資組合回報跑贏產業指數145，我們進行了結算

1月份組合中的兩支股票收益率有所不同，需結算的場所在于我們對于政策緊縮的預期偏樂觀。

投資組合

我們看好煤價上漲和產業盈利增長趨勢，建議投資者掌握估值波動，在市場震蕩調換階段逢低參與。抉擇西山煤電（000983）、潞安環能（601699），差別賜與50、50的權重。